资本市场的一纸新规，正在悄然改变中国财富管理的生态格局。
6月18日，中国证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》明确提出，“将科创板ETF纳入基金投顾配置范围”。这一突破性举措解除了基金投顾只能通过ETF联接基金间接配置ETF的限制，标志着国内财富管理向“工具化+专业化”转型迈出关键一步。
受访机构表示，此举对资本市场更好服务科技创新和新质生产力发展、拓宽基金投顾工具池、引导中长期资金入市等具有战略性意义。未来，投顾机构需在策略创新、系统适配和投资者教育上持续发力，同时关注政策层面对更多ETF品类的开放进程。
从间接配置到“直接进场”
Wind资讯数据统计，自2020年11月份首批科创板ETF发行以来，截至6月24日，科创板ETF数量已从最初的4只增至94只，规模从209.70亿元增至2664.80亿元，实现逾12倍扩张。上述数据充分反映出投资者对参与科创板投资、分享科技创新发展红利的强烈意愿。
“关于将ETF纳入基金投顾配置范围的呼声由来已久。”易方达基金投顾业务部总经理助理宋灏在接受《证券日报》记者采访时表示。这一观点得到了盈米基金研究院高级研究员王誉蓉的印证：“此前投顾机构只能通过场外ETF联接基金间接配置ETF，面临仓位限制（95%上限）和交易滞后性（T+1）。纳入场内ETF后，投顾机构或可更灵活地使用行业轮动、风格轮动等策略。”
此外，受访机构一致认为，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，会给行业带来诸多积极影响。
首先是丰富投顾策略工具箱。宋灏介绍称：“投顾机构可基于ETF构建更灵活和丰富的策略组合，更好地为投资者提供符合其需求的投顾策略。同时，可以进一步丰富可投的科创板产品矩阵、细化投资颗粒度。”
在博时基金投顾相关负责人看来，投顾机构可基于客户风险偏好构建阶梯式参与方案。例如，将科创ETF作为科技主题组合的“战略仓位”长期持有，再叠加主动选股基金增强收益。
其次是优化投顾策略的费效比。据博时基金投顾相关负责人介绍，ETF管理费率普遍低于主动型基金，（科创板ETF管理费率约0.5%/年，科技主题主动型基金管理费率普遍大于1%/年），结合投顾费后综合成本仍具优势，符合买方投顾“以客户收益为先”的价值观。另据博时基金测算，用科创板ETF替代30%主动型基金仓位，组合费率可从1.2%/年降至0.9%/年左右，且长期看组合收益并不会出现明显偏差。
“通过直接投资ETF，使得基金投顾跟踪指数的误差更小，交易效率更高，可提高投资者通过基金投顾参与市场的投资效率。”宋灏如是说。
最后是引导中长期资金支持“硬科技”。博时基金投顾相关负责人表示，市场上投顾组合基本以配置型风格为主，其服务资金的稳定性可有效对冲科创板高成长性伴随的高波动性。通过“定投发车”等策略平滑净值波动，能够为科创企业创造更稳定的融资环境。这与证监会强调的“促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚”高度契合。
王誉蓉分析称：“投顾资金具备稳定性高、期限长的特点。这有助于改善科创板筹码结构，为科技企业提供长期稳定的资金支持。”同时，在科创板企业普遍具有高研发投入特征的背景下，这种长期资金的支持显得尤为重要。
盈米基金研究院发布的《科创板ETF纳入基金投顾配置范围的事件分析》报告（以下简称《报告》）显示，2024年科创板企业研发投入总额达1688.60亿元，占营收的比重为11.89%，深度支撑集成电路、生物医药等领域的核心技术攻关，更好服务新质生产力发展与高水平科技自立自强战略。
投顾机构迅速调整策略
面对新政策，投顾机构已迅速启动策略调整。
在多方面的准备与支持下，易方达基金的投顾策略可以及时纳入科创板ETF。宋灏介绍称：“公司早已设置了指数研究员岗位，持续跟踪和梳理科创板相关产品。例如，科创50、科创100和科创芯片指数都有对应的场外基金被纳入备选库，一部分投顾组合根据策略需要已经对科创板进行了配置，这些组合未来对科创板ETF的配置将是连贯与清晰的。”
博时基金已将科创板ETF及其他科创类资产纳入资产配置模型中，基于该资产成长特性及波动率、流动性等特征，目前科创类资产在模型中主要为“卫星层”角色。
同时，在科创板ETF筛选方面，博时基金遵循“三维严选”标准。一是流动性优先，即产品规模大，日均成交额需进入科创板ETF前30%，力争大额申赎不产生溢价风险；二是控制跟踪误差，选择年化跟踪误差低于0.8%的产品，避免因ETF管理人能力差异导致策略偏离；三是注重成份股质量，优先选取科创成长层企业占比超60%的ETF，聚焦“硬科技”领域（如半导体设备、创新药），剔除部分概念炒作标的。
在具体应用场景上，投顾机构提出多元化的配置方案。宋灏举介绍称：“科创板ETF具备鲜明的科技成长风格，在投顾组合中可以替代部分科技主题主动型基金，作为哑铃策略进攻端长期配置的基金品种。尤其是在市场趋势上行时，科创板ETF资金使用效率更高，弹性通常优于科技主题主动型基金，是比较好的‘进攻利器’。”
博时基金投顾相关负责人则认为，可以在科技牛市中超配科创板ETF捕捉贝塔收益，在震荡市中增配主动型基金获取阿尔法。
更多ETF品类或将“入围”
尽管政策利好明确，但投顾机构在配置ETF实操中如何突破多重挑战，考验着各方智慧。
交易系统的改造是一大考验。宋灏表示，管理型投顾策略涉及投资人的账户管理，而场外账户和场内账户的系统设置、资金流、交易清算规则、托管制度等方面均存在较大差异，需要对系统的对接和改造进行适配。
此外，ETF纳入投顾策略组合为现金管理、资金使用效率、组合调仓同步性等带来了新的挑战。宋灏介绍称：“ETF日内价格实时波动但资金使用效率高，场外基金申赎采取‘未知价’原则且资金周期更长，场内及场外账户各自的管理以及在策略视角下的跨账户管理都需要更精细化的操作与更全面的账户支持。”
投资者教育同样任重道远。博时基金投顾相关负责人认为，“当前投资者对ETF认知主要停留在‘工具属性’，需通过专项投教活动等方式帮助投资者理解其配置价值。”
《报告》显示，参考海外成熟市场经验，美国90%的投顾机构使用ETF构建组合。国内在这一领域尚处于起步阶段，但发展潜力巨大。
结合海外经验与国内需求，博时基金投顾相关负责人预测，下一步，沪深300ETF、红利ETF、跨境ETF（纳斯达克100ETF、恒生科技ETF等）、商品ETF（黄金ETF等）等品种有望陆续被纳入基金投顾配置范围。王誉蓉也建议关注政策面对更多ETF品类的开放进程。
这场由科创板ETF开启的变革正在推动中国财富管理行业迈向更加专业化、多元化的新阶段。在此过程中，投顾机构需要平衡创新与风险、效率与稳定、短期收益与长期价值，最终实现投资者利益、行业发展与国家战略的多方共赢。
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